Cette situation va durer longtemps

Amir – Longtemps (Clip officiel)

Les principaux éléments d’incertitude, notamment le coronavirus, qui provoquent des distorsions sur les marchés, resteront probablement avec nous pendant plusieurs mois.

Lorsque le marché a perdu 3% en un jour la semaine dernière, était-ce à cause de l’actualité du coronavirus ou parce que la Réserve fédérale avait rendu les investisseurs nerveux? Et quand il a récupéré 4%, était-ce à cause des assurances de la Fed ou parce que Joe Biden avait remporté haut la main le Super Tuesday?
En ce moment, il est presque impossible d’interpréter correctement les mouvements quotidiens du marché. Mais c’est parce qu’il est devenu tout aussi difficile d’avoir une visibilité claire sur les neuf mois à venir.

Lorsque nous avons regardé vers 2020 à la fin de l’année dernière, nous avons fait valoir que la volatilité serait probablement plus prononcée et durerait plus longtemps. Nous avons indiqué les causes des élections présidentielles américaines et duefficacité de plus en plus limitée des politiques monétaires, facteurs d’incertitude probable à moyen plutôt qu’à court terme.
L’épidémie de coronavirus s’approprie cette thèse et l’amplifie.

Lorsque la diffusion de nouvelles données économiques détermine une correction de prix, cela se produit en quelques jours, voire en quelques heures. Les principaux enjeux qui aujourd’hui, en interaction, produisent une distorsion des marchés sont loin d’être homogènes. Ils sont non seulement une source de très forte incertitude, mais le resteront pendant de nombreux mois à venir.
Les investisseurs feraient bien de se préparer car cette situation durera longtemps.

Le virus

Si le coronavirus semble avoir atteint un sommet en Chine, les premières données économiques reflétant son impact se sont révélées pires que prévu. Les PMI chinois sont tombés à des niveaux jamais vus auparavant. Le Chinese Automobile Club a rapporté que les immatriculations de voitures neuves avaient chuté de 80% en glissement annuel en février.
Ces chiffres fournissent une indication inquiétante de la gravité de la crise économique qui pourrait se produire si l’épidémie produisait des effets similaires en dehors de la Chine.

Les infections à coronavirus enregistrées dans le cœur industriel de l’Italie ont dépassé les 6000, ce qui a incité le gouvernement à fermer les écoles et à avertir que le système de santé risque de ne pas pouvoir gérer l’urgence. Il y a deux semaines, l’Association du transport aérien international (IATA) avait publié une note dans laquelle elle estimait que les pertes dans le secteur du transport aérien seraient d’environ 30 milliards de dollars. Aujourd’hui, suite à une vague d’annulations (entre vols et destinations hors limites), il a quadruplé ce chiffre.
Les craintes ne sont nullement infondées et devront pour le moins passer des semaines avant de dire avec certitude que le pire est derrière nous.

Les stimuli

L’ampleur de l’impact de l’infection à coronavirus dépendra, il va sans dire, des mesures prises par les autorités mondiales. Comme Joe Amato l’a souligné la semaine dernière, le moment de crise actuel pourrait augmenter les chances des stimuli fiscaux déjà indispensables. Le G7 a exprimé sa volonté d’adopter des mesures fiscales « le cas échéant »: les États-Unis lancent un plan de financement d’urgence de 8 milliards de dollars et une série de mesures ont également été prises en Asie et en Italie. Ailleurs, nous sommes toujours en train de débattre, et bien que les gouvernements approuvent les mesures de soutien, les effets peuvent ne pas se matérialiser jusqu’à ce que le virus ait cessé de se propager.

La Fed est intervenue en procédant à la première baisse de 50 points de base de la crise financière. La décision a été prise après une téléconférence entre les ministres des Finances du G7 et les gouverneurs des banques centrales, mais, contrairement à ce qui s’est passé en 2008-2009, elle a été moins unanime.
La Banque du Canada a suivi les traces de la Fed, faisant également une coupe, tandis que la Reserve Bank of Australia s’est déclarée capable de recourir à l’assouplissement quantitatif. La réaction de la Banque d’Angleterre, de la Banque du Japon et de la Banque centrale européenne a toutefois été tiède. En fait, la marge de manœuvre dont disposent ces institutions est plus étroite et l’efficacité d’un stimulus monétaire supplémentaire risquerait de se heurter à un plus grand scepticisme.

Cependant, les investisseurs ont réagi négativement à l’intervention de la Fed, provoquant une baisse des marchés boursiers et ramenant les rendements des bons du Trésor américain en dessous de 1% pour la première fois. Même la hausse des marchés boursiers, observée à la fin de la semaine dernière, est attribuable à des secteurs traditionnellement défensifs, comme le secteur des services publics et, bien sûr, celui des soins de santé. Aujourd’hui encore, les rendements du Trésor chutent à leurs plus bas historiques. Les marchés des taux prédisent déjà que la Fed tombera à zéro, une décision qui ne laisserait que très peu de marge d’action pour contrer la prochaine baisse cyclique.
On peut se demander si la baisse des taux a été une décision décisive ou une utilisation prématurée et irresponsable des outils disponibles ou, encore une fois, une réaction à l’absence de mesures fiscales. Un certain temps s’écoulera avant que nous puissions répondre à ces questions. Dans l’intervalle, il sera difficile pour les investisseurs d’avoir confiance.

Les élections présidentielles

Une bouffée d’air frais est venue du Super Tuesday et du retour de Joe Biden à la course en tant que candidat démocrate à la présidence des États-Unis. Après l’avantage accumulé par Bernie Sanders dans la première partie des primaires, le succès de Biden a suffi à persuader ce qui restait d’un alignement centriste fragmenté de faire un front commun pour soutenir sa candidature.
Les investisseurs ont été encouragés par le fait qu’un front modéré plus uni pourrait assurer une pluralité de délégués pour Biden.

Ça va durer encore longtemps cette histoire de calvitie – Valentin Raffault

Une partie du risque politique est revenue.

Dans le même temps, les développements conduisant à l’émergence d’une majorité de délégués restent flous. Selon toute vraisemblance, cela maintiendra Sanders en lice jusqu’à la convention des démocrates prévue pour la mi-juillet. Maintenant qu’Elizabeth Warren a pris sa retraite, les votes des progressistes iront à Sanders. Ce mois-ci, en plus de la poursuite du débat électoral, il y aura deux autres grandes consultations électorales mardi. Ces deux facteurs pourraient entraver les progrès de Biden.

L’incertitude durera longtemps

La semaine dernière a été importante. La volatilité était élevée mais, après quelques jours de manque de soutien, les marchés ont de nouveau évolué dans deux directions.
Cependant, nous déconseillons de croire que les bas sont maintenant derrière nous ou que la volatilité s’inversera désormais. Actuellement, nous sommes confrontés à des incertitudes, pas à des risques purs et simples: c’est le résultat de l’interaction d’incertitudes binaires, une situation qui durera longtemps. Encore une fois, il convient de souligner que la consommation américaine est un indicateur clé. Les données de l’emploi non agricole de vendredi étaient partiellement rassurantes, mais la moindre baisse des dépenses de consommation ou du marché du travail constituerait une menace majeure pour la croissance, déclenchant une nouvelle baisse et, peut-être, même une réponse fiscale plus importante. significative.

Comme l’a déclaré Joe Amato la semaine dernière, si les risques du portefeuille ne sont pas déjà équilibrés pour répondre à ces incertitudes, il n’est pas encore trop tard pour utiliser les rallyes comme une opportunité de réduire le risque. Pour le moment, à notre avis, il est toujours conseillé d’utiliser la volatilité du marché pour un rééquilibrage plutôt qu’un positionnement agressif.