Coronavirus et bourse: est-ce vraiment la fin du monde?

Tesla: le Coronavirus signe la fin de l’euphorie boursière !

C’est la fin du monde tel que nous le connaissons.… est une célèbre chanson de Rem, qui convient bien pour décrire le sentiment dominant sur les bourses de cette période. Cependant, l’année a commencé sous les meilleurs auspices: après la conclusion des accords commerciaux entre les États-Unis et la Chine fin 2019, les marchés ont continué de croître de manière incontrôlable, atteignant de nouveaux sommets tout le temps il y a tout juste un mois. Puis, comme toujours, tout a soudainement changé.

Des chiffres de ventes impressionnants

Il n’a fallu que 21 jours pour passer d’un marché historique à un « marché baissier« En quelques semaines, les marchés boursiers mondiaux ont littéralement explosé: l’indice S & P500 a perdu 28% en 1 mois, Ftse Mib 39%, l’indice européen 32% avec le marché grec en baisse de moitié. C’était mieux dans le reste avec le Japon en dessous 23%, l’Australie 33% et le Brésil 40%, il convient de mentionner que ces changements ont eu lieu en seulement 30 jours et ont touché tous les secteurs, sans exception.

Même les matières premières étaient particulièrement sous pression, le palladium et le platine perdant 38%, 64% d’huile (!), Le cuivre 22% et 18% de sucre, pour n’en nommer que quelques-uns.

Dans le même temps, j’ai remarqué des mouvements violents sur le côté de la pièce, en particulier vers les pièces les plus proches de la pièce. produit> comme le peso mexicain (-22,5%), le rouble russe (-21%), le real brésilien (-15%) et sud-africain (-13%).

Les engagements dans la zone euro, les pays émergents et les entreprises ont également été sauvés en raison de l’augmentation massive des spreads et de graves problèmes de liquidité. repo. Un « fusion« Complet en tout classe d’actifs bref, où même des refuges comme l’or ont sans aucun doute été liquidés.

De nombreux acteurs du marché ont été impressionnés par la vitesse, la férocité et la violence avec lesquelles tout a été vendu, même par rapport aux crises de marché précédentes, comme 2008 ou 2000. La volatilité des stocks, mais pas seulement, a atteint des niveaux historiques et, après comme nous le verrons plus loin, il a généré une cascade d’accélération des ventes.

Alors, essayez de comprendre ce qui s’est passé, comment les institutions réagissent à la crise et ce que nous attendons des marchés financiers dans un avenir proche.

Raisons de vendre

Il y a principalement trois facteurs qui, à notre avis, ont provoqué l’effondrement du marché.

1) Sans aucun doute, la première sécurité qui a commencé la vente a été la propagation de Covid-19 en dehors de la Chine avec les premières flambées en Corée du Sud et, malheureusement, ici en Italie.

Jusqu’à la mi-février, le marché ne semblait pas très préoccupé par le virus. De nombreux investisseurs ont d’abord considéré qu’il s’agissait d’un problème limité localement en Chine. Après que les cas aient été limités uniquement dans la province du Hubei, en raison des restrictions introduites par le gouvernement chinois, les marchés ont trouvé le pouvoir d’atteindre de nouveaux sommets pour toujours. Le même indice national chinois a entièrement récupéré ses pertes depuis le début de l’année. Tout semblait redevenir normal comme si de rien n’était.

Cependant, la propagation de l’infection en dehors de la Chine a mis en lumière la réalité brutale de la situation. Le marché s’est rendu compte que le virus Covid-19, après avoir traversé les frontières chinoises, n’était plus contrôlable.

En raison du taux élevé de contagion et de létalité du virus, et en l’absence de traitements et de vaccins, les gouvernements n’avaient d’autre choix que d’introduire des mesures draconiennes pour cibler des pays entiers de « naissance”.
Les effets économiques sont et seront très lourds. Une crise sanitaire s’est transformée en crise financière avec un choc simultané de l’offre et de la demande, hypothèse qui, il y a peut-être quelques mois, se limitait aux manuels. À l’heure actuelle, toutes les activités économiques normales sont gelées, presque tous les magasins sont fermés, il n’y a pas de demande de produits discrétionnaires, sauf les besoins de base, le tourisme inexistant, les arrêts de transport, les événements, même les sports, sont des frais de publicité. qui ont été annulées ou reportées. Les marchés évaluent largement une récession synchronisée dans l’économie mondiale.
Mais ce qui préoccupe la plupart des opérateurs, ce n’est pas tant la situation actuelle, que tout le monde sait, que temporaire, mais le manque absolu de visibilité de la crise. Personne ne peut déséquilibrer la durée. naissancesi les mesures restrictives seront courtes ou dureront des mois et quelles seront les périodes de reprise lorsque l’épidémie atteindra son apogée.

2) La deuxième raison du krach boursier est plus probable technique.
Le dernier marché haussier (dont nous pouvons maintenant décider en toute sécurité de l’objectif) a été le plus long de l’histoire et a été partiellement aidé par les politiques monétaires de la banque centrale.
Ces dernières années, de nombreux hedge funds et autres traders, profitant des faibles coûts et d’une liquidité extrêmement abondante, ont mis en place des stratégies quantitatives par le biais de dérivés utilisant un levier extrêmement élevé. Fondamentalement, ils se sont endettés en investissant l’argent emprunté dans des stratégies qui, à elles seules, n’étaient pas rentables, mais qui, avec l’effet de levier, sont devenues extrêmement attractives. Sans entrer dans trop de détails, le début de la récession liée au coronavirus a entraîné une volatilité accrue qui a entraîné la perte de bon nombre de ces stratégies. Pour des raisons de réglementation et de gestion des risques, nombre de ces positions spéculatives ont été fermées ou plutôt liquidées, provoquant d’énormes vagues de ventes sur le marché. Il est en train de supprimer ces opérateurs, ce qui, à son tour, conduit à des appels de marge, entraînant une baisse des prix. De nombreux hedge funds ont de sérieux problèmes et trouvent de la liquidité, ce qui présente un réel risque de contraction du crédit sur le marché des remboursements.

3) L’omission substantielle de l’OPEP + de rechercher un accord au stocks de pétrole brut à un moment où la demande de pétrole est particulièrement faible. L’absence d’accord a déclenché une guerre des prix entre la Russie et l’Arabie saoudite, entre les producteurs aux coûts d’extraction les plus bas, pour gagner des parts de marché. La conséquence est que le pétrole a chuté de 60% en dessous de 30 $, provoquant une baisse des réserves énergétiques.

D’une part, l’effondrement des prix du pétrole peut être considéré comme une bonne nouvelle économique, mais dans certains pays, comme les États-Unis, il réduit la contribution significative à la composante investissement des compagnies pétrolières. à travers le passé. De plus, principalement aux États-Unis, de nombreuses compagnies pétrolières ont financé leur expansion en émettant des dizaines de milliards de dettes qui pourraient aujourd’hui causer de graves pertes aux propriétaires de ces obligations, y compris les banques.

Réactions monétaires et fiscales.

Ces derniers jours, les efforts et les annonces des banques centrales et des gouvernements du monde entier pour soutenir les économies et les réflexions sur les marchés se sont multipliés.

elle Fed réduire les taux à près de zéro en annonçant simultanément un nouveau QE et en injectant éventuellement des milliards de dollars dans le système. Pendant ce temps, le gouvernement américain se prépare à lancer un bazooka fiscal qui aurait un budget d’environ 2 000 milliards de dollars. Pour la première fois, nous parlons vraiment de Hélicoptère argentc’est-à-dire prêter de l’argent directement dans les comptes-chèques des citoyens, leur soutien temporaire pendant la crise, une théorie à laquelle beaucoup s’opposent, mais qui est aujourd’hui considérée comme le seul moyen d’aider directement l’économie réelle

En Europe, les gens parlent de Eurobonds et de nombreux gouvernements ont déjà annoncé des centaines de milliards de plans de relance économique qui fournissent une assistance directe aux entreprises touchées par la crise BCE prêt à faire sa part avec un plan de rachat extensible de 750 milliards d’euros.

Dans le reste du monde (Chine, Brésil, Japon, Australie, Corée du Sud, Nouvelle-Zélande), des manœuvres fiscales sont prêtes à être mises en œuvre pour soutenir l’épargne et les baisses de taux d’intérêt des banques centrales. dans le compte. compte Dans certains cas, comme en Australie et en Nouvelle-Zélande, un assouplissement monétaire non conventionnel a été introduit.

Fondamentalement, le tableau général est que les banques centrales financeront les dépenses publiques du gouvernement en temps de crise, surmontant les obstacles qui étaient autrefois considérés comme insurmontables.

Nos attentes sur les marchés boursiers.

Dans les semaines à venir, à notre avis, la forte volatilité du marché prédomine tant à la baisse qu’à la hausse, déterminée par les nouvelles et l’évolution de la pandémie, et non par les fondamentaux de la croissance.

Covid-19 a sûrement pris tout le monde par surprise, et ses effets économiques sont probablement, à court terme, les pires des 50 dernières années. Il y aura certainement de nombreuses entreprises qui seront confrontées à de grandes difficultés et auront besoin d’aide, mais cela dépendra largement de la durée de l’aide d’urgence et du gouvernement. Personne ne peut prédire la fin de cette crise et il faudra probablement des mois, et non des semaines, pour atteindre le pic mondial des infections.

Les baisses de prix ont été brutales et aveugles, pénalisant selon nous certaines actions bien au-delà de leurs fondements à moyen terme; Par exemple, dans certains secteurs (transport aérien, tourisme, commerce de détail), le marché semble évaluer qu’il n’y aura pas d’avenir pour eux. Une hypothèse que nous ne partageons pas.

Nous pensons que cette crise aura sans aucun doute des répercussions à long terme sur la politique économique (rôle des banques centrales, MMT, monétisation de la dette, très gros déficits budgétaires, etc.) et un nouvel élan pour diaboliser l’économie, mais au final. analyse, le tribunal restera une crise temporaire.

Comment nous agissons à ce stade

vers le bas Pays émergents, notre objectif principal est orienté vers le segment de la valeur des petites capacités. Depuis le début de l’année, l’indice MSCI Small Cap Value affiche une performance à la baisse supérieure à celle du marché.

[DEBAT] Le coronavirus, déclencheur de la démondialisation?

Par conséquent, nous pensons que des opportunités intéressantes peuvent se présenter sur ce marché.

Le mois dernier, nous avons augmenté la composante de risque du portefeuille de 13%, soit environ 97%. Les pays et secteurs qui ont augmenté leur part dans le portefeuille sont:

– Brésil (+ 2,3%) dans les secteurs de l’aviation, de l’énergie, de l’alimentation et de la finance.

– Australie (+ 2%) dans les médias, l’énergie, les compagnies aériennes et les détaillants.

– Corée du Sud (+ 2%) dans la finance, l’industrie, les télécommunications et la grande distribution.

– Grèce (+ 1,8%) dans la finance, les jeux, la construction et les services publics.

– Russie (+ 1,4%) dans la construction, la technologie, les télécommunications et la grande distribution.

– Afrique du Sud (+ 1%) dans les matériaux de base et les télécommunications.

En Chine, nous réalisons des ventes dans les secteurs pharmaceutique et industriel et des achats dans les secteurs technologiques, avec le titre de Baidu, voitures et utilitaires. La part des actions chinoises dans le portefeuille est restée inchangée, la Chine étant le marché le plus défensif depuis le début de l’année.

vers le bas Asie Pacifique moins de transactions ont été effectuées avec des titres et des dérivés. La composante de risque du portefeuille est d’environ 96%.
Le pays qui a connu la plus forte croissance de son portefeuille le mois dernier est Japon (+ 12%). Avec l’achat de produits dérivés, nous avons accru notre exposition sur le marché Topix et dans le secteur pharmaceutique. Alors que, par le biais de transactions sur titres, nous achetons des produits industriels, financiers, de détail et médiatiques. Le poids de l’Australie et de la Corée du Sud a également augmenté d’environ 1% dans les secteurs mentionnés ci-dessus.

vers le bas AmériqueNous avons profité de la correction des dernières semaines pour augmenter l’exposition nette du fonds, conformément à la valeur / au style de gestion opposé, en raison de l’utilisation de dérivés. Au niveau des actions individuelles, l’exposition à certaines actions qui avaient des performances relativement meilleures a été réduite (en particulier dans les produits pharmaceutiques et les besoins de base), augmentant la position dans les actions particulièrement pénalisées (par exemple, dans le secteur financier, particulièrement affecté). pendant la période). correction). Nous maintenons une stratégie de sélection de titres basée sur des considérations ascendantes et non sur des choix sectoriels descendants. Par conséquent, nous nous concentrons sur des secteurs caractérisés par une relation intéressante entre les fondamentaux du marché et le contexte.

conclusions

Dans le livre « War of the Worlds », de HG Wells (1922), les Martiens, habitants de la terre, ont été vaincus non pas par les armées des nations, mais par les bactéries présentes dans l’air, tout comme le peuple a vaincu.. au cours des millénaires d’évolution de votre corps.

Les marchés, malgré des fluctuations considérables, ont toujours résisté à tout type d’événement défavorable: guerres mondiales, tremblements de terre, tsunamis, fluctuations des taux de change, risques de conflits thermonucléaires, guerres froides, défaillances de fonds spéculatifs, faillites d’État et banques systémiques. qui a mis plus. La raison est banale: en temps de crise comme celle à laquelle nous sommes confrontés ou comme celle de 2008, les institutions qui nous gouvernent sont prêtes à tout pour soutenir leur économie, et cette fois ce ne sera pas différent.

C’est la fin du monde tel que nous le connaissons… et je me sens bien…

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